Комментарии.org Комментарии Российского законодательства
Комментарий к Федеральному закону от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг"
В представленной работе раскрываются понятие эмиссионной ценной бумаги и ее виды, правила их обращения, изучаются виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг - брокерская, дилерская, по управлению ценными бумагами, деятельность форекс-дилера; рассматривается деятельность репозитарная и специализированного общества, исследуются особенности допуска ценных бумаг к организованным торгам, раскрываются основы регулирования и информационного обеспечения рынка ценных бумаг и др.
Статья 27.6. Ограничения на обращение ценных бумаг

Комментарий к статье 27.6

1. В п. 1 комментируемой статьи устанавливаются условия обращения ценных бумаг, т.е. перехода права собственности на них путем совершения гражданско-правовых сделок.
Обращение ценных бумаг допускается:
- после государственной регистрации их выпуска (дополнительного выпуска) или присвоения их выпуску (дополнительному выпуску) идентификационного номера.
Государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг является этапом процедуры эмиссии, предшествующим размещению, т.е. отчуждению эмиссионных ценных бумаг эмитентом первым владельцам. Она осуществляется регистрирующим органом - Банком России (п. 1 ст. 20 комментируемого Закона).
На данном этапе происходит легитимация ценных бумаг как объектов гражданских отношений: ценным бумагам придается юридическая сила путем государственной регистрации их выпуска и проспекта ценных бумаг (в тех случаях, когда это необходимо) <199>.
--------------------------------
<199> См.: Защита прав инвесторов: Учебно-практический курс / Под ред. В.В. Яркова. СПб.: Издательский Дом С.-Петерб. гос. ун-та, Издательство юридического факультета СПбГУ, 2006. С. 80.

Идентификационный номер присваивается выпуску (дополнительному выпуску) эмиссионных ценных бумаг, не подлежащих государственной регистрации, а именно выпуску (дополнительному выпуску) облигаций Банка России, биржевых облигаций, коммерческих облигаций и российских депозитарных расписок;
- после их полной оплаты;
- после государственной регистрации отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска), в случае если процедура эмиссии ценных бумаг предусматривает государственную регистрацию отчета об итогах их выпуска (дополнительного выпуска).
Процедура эмиссии ценных бумаг должна сопровождаться регистрацией проспекта ценных бумаг в случаях, когда ценные бумаги размещаются путем подписки (ст. 22 комментируемого Закона). Целью государственной регистрации отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) является проверка регистрирующим органом соблюдения эмитентом требований законодательства и условий выпуска ценных бумаг. Регистрация отчета формально завершает процедуру эмиссии. Задачами этого этапа являются повторная проверка соблюдения эмитентом правил выпуска ценных бумаг и первичная проверка соблюдения им требований к размещению, предъявляемых законодательством и установленных решением о выпуске ценных бумаг. В случае обнаружения фактов нарушений регистрирующий орган отказывает в регистрации отчета об итогах выпуска ценных бумаг, что влечет признание им выпуска несостоявшимся. После регистрации отчета выпуск может быть признан недействительным только в судебном порядке <200>.
--------------------------------
<200> См.: Защита прав инвесторов: Учебно-практический курс / Под ред. В.В. Яркова. СПб.: Издательский Дом С.-Петерб. гос. ун-та, Издательство юридического факультета СПбГУ, 2006. С. 84.

Отметим, что в то же время, по мнению Е.В. Галковой, наличие дополнительного публично-правового элемента в процедуре эмиссии, такого как государственная регистрация отчета об итогах выпуска, указывает на избыточность публично-правовых элементов в регулировании эмиссии ценных бумаг <201>.
--------------------------------
<201> См.: Галкова Е.В. Эмиссия ценных бумаг по российскому гражданскому праву и праву зарубежных стран (сравнительно-правовой аспект): Автореф. дис. ... канд. юрид. наук. М., 2013. С. 24 - 25.

Следует учитывать, что до государственной регистрации отчета об итогах выпуска или представления уведомления об итогах выпуска (дополнительного выпуска) выпуск ценных бумаг может быть признан несостоявшимся, и его государственная регистрация аннулируется по решению регистрирующего органа. Выпуск ценных бумаг может быть признан несостоявшимся по следующим основаниям:
1) в случае неразмещения ни одной ценной бумаги выпуска (дополнительного выпуска) (п. 7.7 Положения Банка России от 11 августа 2014 г. N 428-П "О стандартах эмиссии ценных бумаг, порядке государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, государственной регистрации отчетов об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг");
2) в случае отказа в государственной регистрации отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) (п. 8.18 Положения Банка России от 11 августа 2014 г. N 428-П).
С экономической точки зрения признание выпуска (дополнительного выпуска) несостоявшимся или недействительным свидетельствует о низком уровне эмиссионных стандартов (эмиссионной культуры) компании-эмитента. В российских условиях нередко имеет место несоответствие эмиссионного стандарта государства (установленной законом процедуры эмиссии) эмиссионному стандарту эмитента (действиям компании, связанным с осуществлением эмиссии своих ценных бумаг в целях развития) <202>.
--------------------------------
<202> См.: Громов М.Ю. Эмиссия корпоративных ценных бумаг для привлечения инвестиций: Автореф. дис. ... канд. экон. наук. М., 2005. С. 19 - 20.

2. Согласно п. 2 комментируемой статьи публичное обращение эмиссионных ценных бумаг, в том числе их предложение неограниченному кругу лиц (включая использование рекламы), допускается при одновременном соблюдении следующих условий:
1) регистрация проспекта ценных бумаг (проспекта эмиссии ценных бумаг, плана приватизации, зарегистрированного в качестве проспекта эмиссии ценных бумаг), допуск биржевых облигаций или российских депозитарных расписок к организованным торгам с представлением бирже проспекта указанных ценных бумаг либо допуск эмиссионных ценных бумаг к организованным торгам без их включения в котировальные списки.
Проспект ценных бумаг должен содержать сведения, которые перечислены в п. 2 ст. 22 комментируемого закона (см. подробнее комментарий к ст. 22).
Информация, содержащаяся в проспекте ценных бумаг, должна отражать все обстоятельства, которые могут оказать существенное влияние на принятие решения о приобретении эмиссионных ценных бумаг. Ответственность за полноту и достоверность указанной информации несет эмитент (п. 3 ст. 22 комментируемого Закона).
Процедура эмиссии ценных бумаг должна сопровождаться регистрацией проспекта ценных бумаг в следующих случаях:
- если эмиссионные ценные бумаги размещаются путем подписки (п. 1 ст. 22 комментируемого Закона);
- если размещаются ценные бумаги иностранных эмитентов - они допускаются к размещению в Российской Федерации только по решению Банка России при условии регистрации Банком России проспекта таких ценных бумаг (п. 3 ст. 51.1 комментируемого Закона);
2) раскрытие эмитентом информации в соответствии с требованиями ст. 30 комментируемого Закона, а в случае допуска к организованным торгам эмиссионных ценных бумаг, в отношении которых не осуществлена регистрация проспекта ценных бумаг, - в соответствии с требованиями организатора торговли.
Под раскрытием информации на рынке ценных бумаг понимается обеспечение ее доступности всем заинтересованным в этом лицам независимо от целей получения данной информации в соответствии с процедурой, гарантирующей ее нахождение и получение (п. 1 ст. 30 комментируемого Закона).
3. Пункт 2.1 комментируемой статьи предусматривает, что не допускается публичное обращение, в том числе предложение неограниченному кругу лиц, включая использование рекламы, акций и ценных бумаг, конвертируемых в акции, непубличного акционерного общества.
Акционерным обществом признается коммерческая организация, уставный капитал которой разделен на определенное число акций, удостоверяющих обязательственные права участников общества (акционеров) по отношению к обществу (п. 1 ст. 2 ФЗ "Об акционерных обществах").
Общество может быть публичным или непубличным, что отражается в его уставе и фирменном наименовании. Публичное общество вправе проводить размещение акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в его акции, посредством открытой подписки <203>. Акции непубличного общества и эмиссионные ценные бумаги, конвертируемые в его акции, не могут размещаться посредством открытой подписки или иным образом предлагаться для приобретения неограниченному кругу лиц (п. п. 1, 2 ст. 7 ФЗ "Об акционерных обществах").
--------------------------------
<203> Совсем иное значение имеют публичные корпорации (public corporation) в праве США. Они создаются для осуществления определенных правительственных функций, относятся к системе государственного аппарата, наделены соответствующими полномочиями и реализуют свои функции в пределах определенной территории (Подробнее см.: Могилевский С.Д., Самойлов И.А. Корпорации в России: правовой статус и основы деятельности. М.: Дело, 2007. С. 17).

Таким образом, критерием, позволяющим разграничить публичное и непубличное акционерные общества, является право публичного общества размещать акции и эмиссионные ценные бумаги, конвертируемые в акции, посредством открытой подписки.
Как следует из ст. 2 комментируемого Закона, размещение ценных бумаг путем открытой подписки - это публичное размещение ценных бумаг, в том числе на организованных торгах, за исключением размещения на организованных торгах ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов.
С экономической точки зрения цель публичного размещения ценных бумаг - более высокая скорость обращения капитала за счет размещения бумаг на организованном рынке внутри страны или за ее пределами. В случае если размещение ценных бумаг происходит на территории иностранного государства, то компания финансируется в определенной части за счет зарубежных источников. Таким образом, происходит перетекание свободных финансовых ресурсов из одного государства в другое <204>.
--------------------------------
<204> См.: Галкова Е.В. Эмиссия ценных бумаг по российскому гражданскому праву и праву зарубежных стран (сравнительно-правовой аспект): Автореф. дис. ... канд. юрид. наук. М., 2013. С. 3.

Согласно ст. 4 ФЗ "Об организованных торгах" правила организованных торгов, в которых содержатся требования к участникам торгов, порядок допуска лиц к участию в организованных торгах и правила листинга (делистинга) ценных бумаг устанавливает организатор торговли. Организаторы торговли вправе в одностороннем порядке вносить изменения в правила организованных торгов. Правила организованных торгов и вносимые в них изменения подлежат регистрации в Банке России.
Отсюда следует, что реализация предусмотренного в уставе права публичного общества размещать акции и эмиссионные ценные бумаги, конвертируемые в акции, посредством открытой подписки напрямую связана с правилами организованных торгов, установленными тем или иным организатором торговли.
"Новое" определение акционерных обществ существенно отличается от "старого" их определения, согласно которому число акционеров открытого акционерного общества не ограничивалось, число акционеров закрытого акционерного общества не должно было превышать 50; минимальный уставный капитал открытого акционерного общества должен был составлять не менее тысячекратной суммы МРОТ, установленного федеральным законом на дату регистрации общества, а закрытого акционерного общества - не менее стократной суммы МРОТ, установленного федеральным законом на дату регистрации этого общества.
Изменения, произошедшие в сфере правового регулирования акционерных обществ, означают отход законодателя от доктрины "твердого капитала", в соответствии с которой предполагается, что уставный капитал создаваемого хозяйственного общества соответствует минимальной стоимости имущества, необходимой для того, чтобы признать это общество способным участвовать в предпринимательской деятельности в качестве самостоятельного субъекта.
4. Согласно п. 3 комментируемой статьи приобретение и отчуждение, предоставление и принятие в качестве обеспечения исполнения обязательств ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов, по общему правилу возможны только при посредничестве брокера (о брокерской деятельности см. комментарий к ст. 3).
Ценная бумага или производный финансовый инструмент считаются предназначенными для квалифицированных инвесторов, если в соответствии с нормативными актами Банка России сделки с такими ценными бумагами (договоры, являющиеся такими производными финансовыми инструментами) могут совершаться (заключаться) исключительно квалифицированными инвесторами или за счет квалифицированных инвесторов.
Лицо может быть признано квалифицированным инвестором в порядке, предусмотренном указанием Банка России от 29 апреля 2015 г. N 3629-У "О признании лиц квалифицированными инвесторами и порядке ведения реестра лиц, признанных квалифицированными инвесторами". Признание лица по его заявлению квалифицированным инвестором осуществляется брокерами, управляющими и управляющими компаниями паевого инвестиционного фонда.
Приобретение и отчуждение, предоставление и принятие в качестве обеспечения исполнения обязательств ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов, без участия брокера разрешено квалифицированным инвесторам в силу закона. Перечень таких лиц определен в п. 2 ст. 51.2 комментируемого Закона и не является исчерпывающим, так как в него могут входить иные лица, отнесенные к квалифицированным инвесторам федеральными законами (подробнее см. комментарий к ст. 51.2).
Приобретение неквалифицированными инвесторами ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов, производится без участия брокера в случаях универсального правопреемства (при реорганизации юридических лиц, при наследовании по завещанию или по закону) и в иных случаях, установленных Баком России.
В настоящее время продолжает действовать Положение об особенностях обращения и учета прав на ценные бумаги, предназначенных для квалифицированных инвесторов, и иностранные ценные бумаги, утв. Приказом ФСФР России от 5 апреля 2011 г. N 11-8/пз-н.
Согласно п. 1.1 данного документа приобретение и (или) отчуждение ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов, может осуществляться лицами, не являющимися квалифицированными инвесторами, без участия брокеров в случаях, если приобретение и (или) отчуждение осуществляется:
- эмитентом указанных ценных бумаг (лицом, обязанным по указанным ценным бумагам);
- иностранными юридическими лицами;
- в результате обмена (конвертации) на указанные ценные бумаги других ценных бумаг того же эмитента (лица, обязанного по ценной бумаге) по решению эмитента (лица, обязанного по ценной бумаге);
- в результате реорганизации эмитента (лица, обязанного по ценной бумаге);
- в результате распределения дополнительных ценных бумаг среди владельцев таких ценных бумаг;
- в результате реализации преимущественного права приобретения ценных бумаг того же эмитента (лица, обязанного по ценной бумаге);
- в результате размещения дополнительных акций эмитента, если приобретателем указанных ценных бумаг является основное общество, владеющее более 50% акций того же эмитента;
- в результате универсального правопреемства или распределения имущества ликвидируемого юридического лица;
- в результате исполнения требований закона и (или) условий договора доверительного управления о передаче имущества учредителю управления.
Пункт 4 комментируемой статьи предусматривает, что если владельцем ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов, становится неквалифицированный инвестор либо если лицо, владеющее такими бумагами, утрачивает статус квалифицированного инвестора, этот владелец вправе произвести отчуждение таких ценных бумаг только через брокера.

Безымянная страница

Юридическая литература:
- Юридическая помощь: вопросы и ответы
- Трудовое право России: Учебник
- Наследственное право
- Юридический справочник застройщика
- Гражданское право: Учебник : Том 1
- Единый налог на вмененный доход: практика применения
- Защита прав потребителей жилищно-коммунальных услуг: как отстоять свое право на комфортное проживание в многоквартирном доме
- Транспортные преступления: понятие, виды, характеристика: Монография
- Бюджетное право: Учебник
- Страхование для граждан: ОСАГО, каско, ипотека
- Договор трансграничного займа: право и практика
- Судебный конституционный нормоконтроль: осмысление российского опыта: Монография
- Несостоятельность (банкротство) юридических и физических лиц: Учебное пособие
- Оценочная деятельность в арбитражном и гражданском процессе
- Административное судопроизводство
- Деликтные обязательства и деликтная ответственность в английском, немецком и французском праве
- Гражданское право том 1
- Гражданское право том 2
- Защита интеллектуальных прав
- Право интеллектуальной собственности
- Земельное право
- Налоговое право
- Конституционно-правовые основы антикоррупционных реформ в России и за рубежом
- Семейное право
- Конституционное право Российской Федерации
Rambler's Top100
На правах рекламы:

Copyright 2007 - 2018 гг. Комментарии.ORG. All rights reserved.
При использовании материалов сайта активная гипер ссылка  обязательна!